【摘 要】 利用关联方交易会形成一种更加复杂、更加隐蔽的利润操纵方式。文章以制造业上市公司为研究对象,研究了不同规模关联方交易对公司业绩的影响,并进行了比较,指出了上市公司关联方交易应当关注的事项。
　　【关键词】 上市公司; 关联方交易; 每股收益
　　
　　为了揭示关联方交易对上市公司业绩的影响,笔者对2008年深沪两市(a股)股本在5—10亿元的25家不同规模的制造业上市公司的关联方交易进行了统计,从其交易类型与交易货币量方面进行了分析、比较了不同规模关联方交易对公司业绩的影响。选择股本为5—10亿元的制造业上市公司,是因为这些制造业上市公司发生的关联方交易相对较多,对公司业绩影响比较显著,选择同行业公司是为了尽可能地排除因行业因素和股本规模对研究结果的影响。
　　
　　一、2008年制造业上市公司关联方交易的发展
　　
　　按照已发生关联方交易规模的大小将25家上市公司分为3组,以更好地比较与分析关联方交易与上市公司业绩之间的关系。一组是关联方交易量大且交易总额达10亿元以上的公司;一组是关联方交易量相对小,交易总额为1千万元到2亿元的公司;另一组是交易总额在上述两组之间的公司,其交易总额为2亿元至10亿元。
　　在样本中有10家上市公司的交易总额在10亿元以上,这些公司2008年的业绩以及关联方交易的情况如表1。
　　由表1可以看出,在关联方交易总额为10亿元以上的上市公司中,高盈利公司(eps≥0.3)占到2家,微利公司(0≤eps≤0.09)有3家,亏损公司(eps≤0)有2家,其余的3家为正常盈利水平的公司。对这10家公司的每股收益和关联方交易总额进行加权平均,其加权平均每股收益为0.38。这10家公司关联方交易发生的主要业务为购买商品、销售商品、支付劳务、关联担保业务、关联融资业务。其中关联方购销业务的交易金额最大;其次是关联担保业务。
　　另外样本中有9家上市公司,其关联方交易总额在2亿元到10亿元,这些公司2008年的业绩以及关联方交易的情况如表2。
　　由表2可以看出,关联方交易总额为2亿元到10亿元的上市公司中,高盈利公司(eps≥0.3)占到1家,微利公司(0≤eps≤0.09)有3家,亏损公司(eps≤0)有1家,其余的4家为正常盈利水平的公司。同样对这9家公司的每股收益和关联方交易总额进行加权平均,其加权平均每股收益为0.16。在这9家公司中,关联方交易发生的主要形式为购买商品、销售商品、收回租金、关联担保业务、关联融资业务。其中关联方购销是交易金额最大的;其次是关联担保业务。
　　
 
　　此外,样本中还有6家上市公司,其关联方交易总额在2亿元以下,这些公司2008年的业绩以及关联方交易的情况如表3。
　　由表3可以看出,关联方交易总额为2亿元以下的上市公司中,高盈利公司(eps≥0.3)1家,微利公司(0≤eps
　　≤0.09)有3家,亏损公司(eps≤0)有1家,还有1家为正常盈利水平的公司。对这6家公司的每股收益和关联方交易总额进行加权平均,其加权平均每股收益为0.11。在这6家公司中,关联方交易发生的主要形式为购买商品、销售商品、关联融资业务。其中关联方购销是交易金额最大的;其次是关联融资业务。另外,还看到这6家公司均没有发生接受劳务、提供担保与接受担保等关联方交易。

　　二、不同规模关联方交易的特征分析
　　
　　上述数据体现了三组上市公司2008年的关联方交易及业绩,从中可以看到三组上市公司关联交易的特征。
　　首先,资料显示,制造业公司的关联方交易复杂程度加深,如2006年、2007年、2008年关联购销、关联担保、关联融资、接受劳务与提供劳务、资产租赁等关联方交易种类变化不大,但关联担保、关联融资、资产租赁交易金额大增。这些业务额增长的交易类型,也是违规行为多发点。2006年至2009年6月有33家上市公司在40项关联交易中因未及时披露和未履行审批程序被沪、深两交易所通报,其中资金占用交易22项、担保交易13项。另外,在所研究的上市公司中,关联方交易总金额也越来越大,以北汽福田股份有限公司为例,其关联方交易总额2006年为39亿元多人民币,2007年为58亿元多人民币,2008年则为84亿元多人民币。可见关联方交易已经成为上市公司经营活动中的重要部分,甚至有些钢铁行业的制造业公司其日常经营交易几乎是关联方交易。所以要关注一个上市公司,就必须充分正确认识关联方交易。
　　其次,无论上市公司关联方交易的规模大小,他们最主要的关联方交易业务是与日常经营活动相关的购销业务和关联融资业务,并且在这些业务中经常采用协议价,以样本公司为例,2006年有9家公司关联交易采用协议价,2007年10家公司在关联交易中使用非市价,2008年有7家公司应用非市价进行关联交易。北汽福田股份有限公司2006年全部关联采购交易均为协议价,2008年关联销售业务中三分之二是协议价。虽然交易的协议价是上市公司在追求自身利益的过程中被允许进行的,但是上市公司可能通过这种价格来操纵利润。比如商品购销业务,关联方往往会以低于市场的价格为上市公司提供原料和劳务,以高于市场的价格采购甚至是完全买断上市公司的产品。所以,在了解上市公司关联方商品购销交易情况时,要注意其是否采用的是市场价格,以及运用的定价方式及其对利润造成的影响。
　　最后,虽然这三组上市公司都发生了关联方商品购销业务,但三组公司关联方交易业务的类型不同。比如在关联方交易总额10亿元以上的公司组中,发生的关联方交易业务类型呈多样化,如有关联方商品购销、接受劳务、关联租赁业务、关联担保、关联融资等业务;而关联方交易总额在2亿元到10亿元之间的公司组中,主要是关联方商品购销、关联租赁业务、关联担保与融资业务发生较多;关联方交易总额在2亿元以下的公司组中,除关联方商品购销业务外,几乎没有什么其它类型的交易。关联方交易类型越复杂,交易越频繁,其存在利润操纵的可能性与风险也就越大。比如在关联方交易总额为10亿元以上的公司组中,其发生的资产租赁业务就存在着操纵利润的可能。上市公司为利益驱动,可能会调低关联方资产租赁的价格,或者是象征性地收费。另外,上市公司还可能将资产高价租给其他关联方,虽然这样的交易没有增加任何的社会财富,却使上市公司制造出虚假的利润。对于关联方交易总额为2亿元到10亿元的上市公司,其提供担保的业务也会对上市公司的财务状况产生一定的影响,这种交易增加了上市公司的或有负债,也就增加了上市公司的财务风险,其实质是关联方对上市公司利益的侵占。比如截至2007年6月30日,北海市北海港股份有限公司大股东及关联方占用上市公司资金达到12 781万元。同时,为大股东提供贷款担保7 100万元;①严重地侵占了广大中小投资者的利益,直接威胁到上市公司的资产安全。所以,尤其要关注对关联方交易金额较大的企业,分析其关联方交易中是否存在操纵利润以及侵吞上市公司利益的情况。
　　
　　三、不同规模公司的关联方交易与其业绩相关分析
　　
　　2008年样本公司的数据统计表明上市公司关联方的交易规模与其业绩正相关。据前表数据计算,关联方交易总额为2亿元到10亿元的上市公司其加权平均每股收益为0.38;关联方交易总额为2亿元到10亿元的上市公司其加权平均每股收益为0.16;关联方交易总额为2亿元以下的上市公司其加权平均每股收益为0.11。可见,关联方交易规模不同的上市公司,其每股收益与关联方交易的规模是成正比的。所以,考核上市公司的业绩时,应关注其关联方交易发生的规模,充分认知关联方交易对于上市公司的业绩产生的重大影响。
　　对于高业绩指标每股收益考核时,首先要判断其中是否有非公允的关联方交易形成的利润,如果剔除了非公允的关联方交易后,企业的业绩形成亏损或微利时,那么该上市公司就很可能存在利用关联方交易来粉饰业绩的可能。比如锦龙股份,2007年初锦龙股份大股东东莞市新世纪科教拓展有限公司将其所持东莞市金舜房地产公司51%的股权转让给锦龙股份二股东东莞市荣富实业有限公司,同年3月份,荣富实业有限公司又将这部分股权转让给锦龙股份,而2008年底,锦龙股份又决定将这部分股权转让给新世纪科教拓展有限公司。这相当于经过不到两年时间,锦龙股份大股东又将这部分股权买回来,而这次的股权转让却给锦龙股份带来了1 314.99万元的利润,直接使锦龙股份避免了st的命运。所以在关注上市公司业绩时还要关注其关联方交易发生的合理性,以鉴别其业绩的真实性。
　　上市公司的业绩牵动着无数社会公众的利益,特别是那些中小投资者,为了更好地保护自身的利益,应当更加关注上市公司的业绩情况。上市公司有时可能会为了避免“st”或“pt”而利用关联方交易对利润进行粉饰,这不但掠夺了中小投资者的利益,同时也是对法律的漠视,所以应加强对上市公司的监管力度,尤其是对其关联方交易的监管,防止其通过关联方交易操纵利润。●
　　
　　【参考文献】
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　　[5] 李端生.关联方概念探析[j].会计之友,2005(8).
　　[6] 2006年,2007年,2008年上市公司年报.