【摘 要】根据我国沪市2007年上市公司的行业分类，选取制造业中的食品饮料行业作为样本，从其公布的年报中采集数据，就资本结构的影响因素与资本结构的相关性进行统计分析。
　　【关键词】上市公司 资本结构 影响因素 相关性
　　
　　一、研究背景
　　
　　资本结构问题涉及到股东、管理者及债权人三方的利益和冲突，影响着 企业 的融投资行为、资源配置效率及其经营活动，研究影响企业资本结构的影响因素，对提升企业价值以及市场的资源配置效率具有重要的现实意义。本文就沪市2007年上市公司按不同行业分组， 计算 资本结构的有关统计指标。然后控制行业因素进行多元回归分析。以沪市2007年制造业a股上市公司中食品、饮料业的企业，共计36家为样本，利用eviews统计软件做实证分析。
　　
　　二、研究方法与数据选取
　　
　　1.研究假说假说1：行业因素对资本结构具有显著影响。假说2：获利能力与资本结构((长期)负债比率)负相关。假说3：企业规模与资本结构正相关。假说4：资产担保价值与资本结构正相关。假说5：成长性与资本结构正相关。
　　2.变量设定因变量：负债比率：y 1 =总负债/总资产(期末数)
　　长期负债比率：y 2 =长期负债/总资产(期末数)自变量：获利能力：x 3 =净利润/主营业务收入规模：lns=主营业务收入之 自然 对数(主营业务收入单位：万元)
　　资产担保价值：x 3 =(存货+固定资产)/总资产(期末数)
　　成长性(率)：x 4 =(期末总资产-期初总资产)/期初总资产
　　3.样本及数据资料的来源
　　数据资料主要取自上海证券交易所公布的上市公司年报，以沪市2007年制造业a股上市公司中食品、饮料业的企业，共计36家做为样本。
　　4.研究限制(1)受数据资料限制，对影响因素的考察限于四个，模型的解释能力受一定影响。(2)只就2007年的数据进行横截面数据分析，可能存在异方差现象。(3)由于数据资料的限制，控制行业因素时，只就食品、饮料业进行实证研究，研究结果不一定能推广至其他行业。
　　
　　三、实证结果
　　
　　1.基本的统计分析
　　根据上海证券交易所（2007）的行业分类，选取有10家企业以上的行业，进行基本的统计分析和计算得到表1：（沪市2007年不同行业之负债比率）
　　
　　由表1，不同行业的资本结构有着明显的差异。在负债比率的“最大值”中，最高与最低相差11.5699；在负债比率的“最小值”中，最高与最低相差0.2490；在负债比率的“平均值”中，最高与最低相差0.9625。出现差异是由于不同行业的资产结构、营运周期、 发展 前景等各不相同。

　　2.食品饮料行业样本之相关系数分析
　　由相关系数分析可以发现：(1)各自变量之间的相关系数均不显著,不存在多重共线性的问题；(2)就负债比率y 1 来说，lns与y 1 正相关（与假说3符号相同），x 3 与y 1 呈负相关（与假说2符号相同），x 3 与y 1 负相关（与假说4符号相反），这三个变量与y 1 的相关系数小于0.3，相关性不很明显。同时, x 4 与y 1 正相关（与假说5符号相同），并且相关系数为0.4056，相关性比较明显；(3)就长期负债比率y 2 来说，x 3 与y 2 正相关（与假说2符号相反），lns与y 2 负相关（与假说3符号相反），x 3 与y 2 负相关（与假说4符号相反），x 4 与y 2 正相关（与假说5符号相符），这四个变量与y 2 的相关系数小于0.3，相关性均不很明显。
　　3.对y 1 之回归分析对y 1 进行回归分析得到
　　y 1 ＝-0.20-0.03x 3 +0.04lns+0.15x 3 +0.07x 4
　　(-0.51) (-0.49) (1.47) (0.99) (2.42)
　　r 2 =0.23, d.w.=1.87, f＝2.36
　　由回归发现：(1) lns、x 3 、x 3 与y 1 的估计系数均无法通过α=0.05显著水平下的t检验，故就2007年沪市食品、饮料业来说，规模、获利能力、资产担保价值对负债比率没有显著影响，这否定了假说2、假说3和假说4；(2) x 4 与y 1 的估计系数可以通过t检验，故进一步做回归分析得到：
　　y 1 =0.41+0.05x 4 (2.59)r 2 =0.16, d.w.=1.91, f=6.70
　　通过回归分析得知：在单独以x 4 对y 1 做回归时，其估计系数可以通过t检验，f检验的效果也比较理想，说明x 4 对y 1 有显著影响（正相关），证实了假说5。
　　4.对y 2 之回归分析对y 2 之回归分析得到：y 2 ＝0.20+0.001x 3 -0.01lns-0.06x 3 -0.02x 4
　　(1.34) (0.07) (-1.04) (-0.96) (-0.20)r 2 ＝0.07, d.w.＝2.13, f＝0.55
　　说明就长期负债比率y 2 来说，各自变量的估计系数均无法通过显著性水平为α=0.05的t检验，f检验的效果也不理想，各自变量与y 2 之间的相关性也并不显著，属于弱相关范围。
　　
　　四、研究结论
　　
　　1.不同行业的资本结构有着明显的差异，进行实证研究应该尽量控制行业因素。
　　2.就2007年沪市食品、饮料业上市公司来说(下同)，成长性对资本结构有显著影响。
　　3.获利能力、规模、资产担保价值、等因素对资本结构的影响不显著。
　　4.获利能力、规模、资产担保价值、成长性等四个因素对长期负债比率的影响不显著。
　　
　　 参考 文献 ：
　　[1]sheridan titman and roberto wessels.thedeterminants of capital structure choice.thejournal of finance,vol.xliii,no.1,march1988.
　　[2]黄庆堂,黄兰英.资本结构对 企业 合并绩效影响之研究[j]. 台湾 银行季刊,1997,46(4).
　　[3]陆正飞.企业适度负债的理论分析与实证研究[j]. 经济 研究,1996.
　　[4]吴世农.我国证券市场效率的分析[j].经济研究,1996.(4).
　　[5]上海证券交易所官方网站数据资料.