利用营运资本管理提升公司价值的研究

一、营运资本管理的引出
　　在如今各行业竞争激烈的大环境下，如何进行营运资本管理，如何运用负债经营的方式，获得财务杠杆效益，以最少的资金成本获得最大的利润收益，这些问题已经成为一个公司为获取利润、提升公司价值必须进行的思考。
　　二、案例的分析
　　我们通过格力电器的案例，具体分析营运资本管理如何为公司价值带来增值。
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　　我们知道“净资产收益率=资产净利率×权益乘数”，根据表1可以看出格力电器的资产净利率虽然低于美的电器，但其权益乘数是美的电器的近两倍，正是这样，才使得其净资产收益率高于美的电器。
　　权益乘数是资产总额与股东权益总额的比值，它反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大，企业采用大量负债的方式获得杠杆收益。格力电器的高净资产收益率得益于其高财务杠杆的作用。
　　我们进一步分析了格力电器的负债结构：
　　表2. 2000～2006年度格力电器负债结构情况单位：百万元
　　
　　由表2可以看出格力电器的高负债有95%来自无息负债，这些无息负债以很少的资金成本获得营运所需资金，从而带动高利润增长。
　　格力电器强大的占款能力使得其营运资本在2005年、 2006年出现负数，这说明格力电器并没有为所经营的业务投入营运资本。而格力电器合理巧妙的营运资本管理也为提升其公司价值，促使其在利润微薄的家电行业脱颖而出提供了一条有效途径。
　　三、结论及借鉴意义
　　1.企业需要负债经营
　　从上面格力电器的例子中可以看出，合理地运用负债经营可以提高净资产收益率、提升公司价值。负债经营可以加速增强企业的经济实力，提高竞争能力。企业通过举债能够获得经营所需资金投入，为企业的经营提供有力条件。
　　负债在企业中的运用可以快速扩大企业经营规模，大力开发新技术，加速生产新产品，进一步提高产品质量,为企业带来巨大的收益。
　　2.利用商业信用融资，增加无息负债比例
　　商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用融资，主要有赊购商品和预收货款两种形式，对于企业来说，即形成应付账款、应付票据、预收账款等无息负债。
　　生产制造企业处于供应链中游，如何利用好商业信用融资，对于企业提高占款能力、运用好资金至关重要。在上下游博弈中，企业应当尽量通过对下游经销商先收货款后提货，对上游供应商先要原材料后支付货款的方式，通占上下游资金，获得资金成本低的无息负债，优化负债比例，增强负债经营效果。
　　3.强大的品牌效益与合理运用营运资本是相辅相成的
　　格力电器之所以能获得大量的无息负债，得益于其强势的品牌、质量、技术优势。强大的品牌力使得其信用地位等级高，进而获得了商业信用融资的便利，拥有强大的占款能力。同时，这些无息负债在企业生产经营中的运用，又获得了高利润增长率和净资产收益率，提升了公司价值，进一步巩固了其强势的品牌效益。
　　企业在追求财务杠杆效益的同时，应当注重强化品牌意识，通过提升产品质量、完善产品服务、提高企业信用等方式增强品牌力，从而促使其进行负债经营、优化营运资本管理。