中国股市需要“停车修理”

　　导致当前中国股市信心不足的原因无非有这样几条：其一，800多家等待ipo的企业和再融资让市场异常恐惧，这些等待ipo的企业继续堵在证监会发审委门前，按照目前的发行速度5年也发不完，这样不但给市场带来巨大的扩容压力，也会让市场的资源配置功能丧失；其二，限售股解禁、减持的压力让股市资金供需失衡，因为股权分置改革带来的“成本分置”后遗症需要很多资金来填“全流通”这个坑，来缓解大小非、大小限的套现压力，解决不好，a股市场低估值的格局仍将持续；其三，网下配售向机构的过多回拨和取消锁定期让新股暴利更加严重，进一步强化和激发了炒新的热情。另外，集体诉讼、司法维权、投资者保护等仍然遥不可及，法制化的市场环境有待进一步提高；其四，加上年底因素，各路资金纷纷回流，让本来现金流就不足的二级市场更加窘迫。
　　重启发行制度改革迫在眉睫
　　当务之急，停发新股，重启发行制度改革，让股市“停车修理”和休养生息迫在眉睫，不能在伤口上继续撒盐。但有很多人反对这么做，他们认为如果行政叫停新股发行实际就是在行政管制——新股发行每当本文由论文联盟http://收集整理遇到股市低迷就停下来蓄积能量，结果只会制造更多的“三高”股票，这会离真正的市场化越来越远。当然，如果中国股市是一个真正市场化的股票市场，笔者也反对行政叫停新股发行，毕竟企业会选择对自己更有利的时机来发行，市场会自行调节发行速度和发行价格，但目前中国股市的新股发行恰恰不是一个真正市场化的行为。目前最明智、成本最小的办法就是停止新股发行，等到发行制度改革合理之后再开闸也不迟，不能再一边制造高价的“垃圾股”，一边纵容一级市场掠夺新股暴利，导致二级市场长期贫瘠和“击鼓传花”。尤其是大盘股的发行要尽快停止，避免制造扩容压力和资本错配。在目前中国经济结构转型的关键时期，应该将支持这些大型国企、央企的资金用于支持中小板、创业板和新三板，让资本市场为中国经济的未来争取战略制高点服务。如果一味地去发行大盘股，会将资本配置到传统型、“夕阳红”的大企业身上，这不利于支持中小型和创新型企业的发展，也与目前中国经济结构转型的战略目标相悖。
　　对“全流通困境”不可视而不见
　　引起中国股市这轮深层次调整的主要原因是成本分置下的“全流通”综合症，而不是散户的非理性所致。
　　股权分置改革前夕，证监会公布的数据显示，截至 2004年1月31日，沪深两市的总市值为45456.48亿元，其中流通市值为14301.43亿元，非流通市值为31155.05亿元，非流通股市值是流通股市值的2.18倍。截至2010年底，沪深两市的总市值已经达到26.54万亿元，其中流通市值19.08万亿元，占总市值的71.9%，较股改之前的1.43万亿元增长了13.34倍，随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例还将不断提高。这就意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，如果监管部门对此不够重视，继续加速扩容，二级市场的流动性会更加紧缺，这对a股市场来说是雪上加霜。
　　最近股市的暴跌也再次印证了人们对“全流通”的恐惧。投资者之所以担心，主要是由于这些“限售股”的原始成本远远低于二级市场投资者持有的股票成本。有人曾按照公司上市之前的原始投入，加上非流通股股东参与配股等后续投入的资金，再扣除历年来的分红收入，最后除以目前的持股数，结果发现早年上市的很多公司经过多次分红、送股后持股成本基本为零。一旦可以市价减持之后，他们会只顾套现而不计成本，从而令“成本分置”严重冲击二级市场的走势，这就是股权分置改革带来的“成本分置”后遗症。
　　解决限售股减持的办法无非是堵与疏，要么吸引更多的增量资金来填“全流通”这个坑，要么就采取堵的办法。现在堵显然已经来不及了，但可以要求限售股在减持时预先公告，让其披露减持原因、数量和对股价及公司经营运作的影响。如果他们是为了套现走人，还不如让其他投资者先走，只有这样，“全流通”的市场预期才会明确，不至于让大家为那个庞大的“堰塞湖”提心吊胆。同时，应将限售股的减持与上市公司的分红挂起钩来，如果是长期不分红或者分红太少的“铁公鸡”，就要限制其减持行为，让限售股减持的压力小一些。
　　营造法制化的“投资市”
　　股市体制改革要脚踏实地，少一些“空谈”，少一些歧视性的政策，多一些制度性的关怀。监管部门的施政方略如果能营造一个“三公”、有回报、法制化的市场环境，市场自然就会有信心。有人开始留恋过去的行政资金救市，其实人造牛市往往会掩盖